纺织持续弱苏醒情况 品牌仍需选种
分类:纺织皮革

纺织制造持续弱复苏状态。2014年出口仍然延续2013年以来的缓慢复苏格局,1-5月,纺织行业累计出口金额同比增长5.10%,低于去年全年11.70%的同比增速,服装累计出口金额同比增2.70%同样低于去年11.30%的累计增速。主要市场复苏缓慢决定国内纺织服装行业出口复苏进程将是缓慢长期的:美国密歇根大学2014年6月的消费者信心指数为81.2,虽然高于平均值但整体上升趋势仍显缓慢,美国服装批发商库存水平经过2年的快速下滑期,在2014年上半年又有所回升;欧盟市场,消费信心指数在上半年有所回升,但仍处于负值,欧洲零售消费指数也同样处于较低水平。

一周主要观点:春节后公布了2011年12月百家重点零售企业零售额增速情况,12月在各商场年末促销力度加大的带动下,纺织服装零售额出现较大幅度的回升,印证了节前的消费旺季。但全年零售额和销售量同比增速双双回落也让我们看到:1)正是由于近年纺织服装行业产品定价越来越高,使得消费逐渐成为了“不能承受之贵”;2)对实体经济增速回落的预期或许正悄悄影响着人们的消费行为。

今年前三季度申万纺织服装行业业绩继续下滑,79家上市公司合计实现营业收入1353.56亿元,同比增长4.62%,较上年同期下降17.6个百分点;实现净利润89.68亿元,同比下滑16.32%,较上年同期大幅下降54.04个百分点。不过从子行业来看,在纺织制造继续下滑的同时,服装家纺则保持增长,只是增速大幅放缓。从具体的公司业绩表现来看,在国内外消费疲软、行业整体增速放缓的背景下,部分经营情况良好、成长性可持续的公司依然能够保持较好的业绩增速,如中银绒业、卡奴迪路、搜于特和探路者等。

品牌服饰调整仍在继续。受消费低迷和线上渠道分流的双重冲击,主要依赖传统线下渠道的品牌服装板块仍处调整:2014年5月,全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.1%,增速较上年同期下滑11.7个百分点,其中,服装零售额同比增长5.4%,增速较上年同期放缓0.7个百分点。从A、港两市品牌订货会数据来看,子品类虽现分化,但总体增速仍较慢,男装秋冬订货会普遍低于市场预期;运动经过了自断手脚式的疯狂去库存后,2014年秋冬订货会金额普遍有正向增长,但更多基于低基数,行业本质未现明显转机。

上周我们分别开展了森马、朗姿、美邦三家公司的调研活动,调研后我们预计:1)森马服饰预计第四季度增速放缓,主要由于冬季晚至影响了冬装销售,预计收入增速和净利润增速均为20%多,净利润增速低于收入增速。2)朗姿上海单店收入保持30%-50%的高速增长,上海单店销售收入可达900万。3)美邦库存消化成果显著,预计到2011年底库存金额为25亿元,预计2012年收入增长20%多,净利润增速快于收入增速。

从今年前三季度出口和内销数据来看,期待行业出现拐点显然仍需等待。9月,纺织服装出口额为251.26亿美元,同比增长9.33%,为今年4月以来的最高值,较上月大幅提升12.68个百分点。9月出口形势虽有所回升,但目前在外需疲弱、国内外棉价差扩大、人力成本优势弱化、人民币升值等因素的影响下,出口仍面临严峻考验,需求的真正恢复还需长期观察。根据中华全国商业信息中心对全国百家重点大型零售企业服装销售的统计,前三季度服装零售额同比增长11.2%,较今年上半年下降0.54个百分点,比上年同期下降10.8个百分点;服装零售量同比增长1.7%,较上年同期下降5.06个百分点。去年纺织服装企业通过提价实现较好的经营业绩,今年在经济增速放缓、消费者信心指数下滑、提价挤出效应的影响下,消费需求疲弱,量增并未替代价升成为行业增长的动力。

投资建议:短期制造板块缺乏全面看好的逻辑,我们仍然维持"中性"评级,但长期来看,随着纺织制造业的升级换代,优势资源将更加集中于产业链上下延伸较为完善的大型企业,我们推荐制造业市场占有率高的出口型龙头企业,如鲁泰A。品牌服装的调整基于行业发展的必然,是国内服装企业在过往模式下整体遇到瓶颈后的反思和阵痛,调整不会一蹴而就。相当长的时间,板块将不会有明显的由基本面实质改善带来的整体性投资逻辑,仍需由下至上地精选品种,推荐森马服饰和富安娜。

上周纺织服装板块走势表现强于市场。上周纺织服装指数上涨2.63%,相对申万A指上涨1.43%。其中,服装指数上涨2.21%,相对申万A指上涨1.01%;纺织指数上涨3.16%,相对申万A指上涨1.96%,表现强于市场。

目前部分品牌服装公司结束2013年春夏订货会,受到需求疲弱和库存压力等因素的影响,加盟商订货采取相对谨慎的态度,订货增速整体较上年同期放缓,高成长性的公司订货继续保持较快增长。户外用品行业的探路者2013年春夏订货增速预计为50.5%,时尚休闲服行业的搜于特增速预计为35%-40%,两家公司属于高成长类公司,订货形势相对较好。值得注意的是,男装行业的订货会数据增速略低于市场预期,其中卡奴迪路增速预计为26%左右,报喜鸟预计为15%左右,七匹狼预计为10%~15%,九牧王预计为个位数增长。显然,2013年春夏订货会数据的放缓,使得市场对品牌服装公司2013年上半年业绩不无担忧。

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