公募基金把脉2014年:改革仍是全年投资主题
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上证综指箱体震荡已持续3月有余,如果不出意外,A股上半年行情即将以平淡收官。在资金面、政策面、业绩面、投资者心理等诸多因素博弈的格局下,下半年A股市场投资环境如何?新的投资机会和市场亮点在哪里?近日,券商2014年中期策略报告陆续发布,尽管侧重点有所不同,但总体来看,围绕资本市场政策和局部“微刺激”政策布局将是下半年市场资金配置的主线。

  2014年大盘缺乏趋势性机会  改革仍是全年的投资主题

图片 1 图:光大保德信基金首席策略师田大伟(资料图)

结构性机会仍将是主流

  记者  高丽霞

  在2014年来临之际,新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”,和投资者一起分享股票、基金、黄金、外汇、理财等方面的投资意见。以下为光大保德信基金首席策略师田大伟对2014年展望文章。

从综合市场环境来看,多家主流券商认为,下半年A股市场环境整体有利于市场向积极的方向运行,但鉴于房地产行业下行以及出口仍存在不确定性,下半年出现大的系统性机会的可能性较小,调整中带来的结构性机遇仍将是市场主流。尽管存在新股发行的扰动因素,但整体流动性下半年有望继续改善。政策放松在继续,人民币有小幅升值趋势,海外资金对A股的兴趣提升,沪港通开通在即,上市公司主要股东在主板持续净增持,资本市场改革措施引导机构投资者发展。在这样的背景下,市场流动性在下半年继续改善是大概率事件。同时,“微刺激”政策初见成效,下半年经济增速有望企稳回升。从先行指标制造业PMI看,细分指数中代表需求端和供给端的指数最近均有明显回升,经济增速在未来几个月企稳反弹的可能性较大。

  2013年收官在即,2014年证券市场投资何去何从已成为众多投资者较为关注的话题。南方基金、光大保德信均认为,经济改革、结构转型仍为2014年政策主旋律。南方基金继续看好弱周期行业,光大保德信则认为全年可围绕安全建设、破除垄断、国企改革、生态改革、网络创新五大方向来布局。金鹰基金[微博]也明确表示,看好政策受益的板块和主题。

  作者:光大保德信基金首席策略师 田大伟

值得注意的是,地产周期的调整与制造业景气度持续恶化,强化了市场对于经济增长的担忧。湘财证券认为,2014年很可能是房地产长期和短期的双重拐点。即使房价没有明显回调,建设活动的大幅下滑也可能会严重拖累实体经济,给经济增长和银行资产负债表造成冲击。

  南方基金:继续看好弱周期行业

  2014年,经济体制改革有望构建A股新生态环境,如果经济没有大的波动,大盘指数向上、向下空间都不大。因此我们预期2014年大盘趋势性机会不大,着重于个股研究并将积极参与其中的结构性机会,重点关注安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革和网络创新五大方向。

平安证券认为,下半年经济基本面最大的变化在于,资产定价的核心将回归经济基本面,利率中枢仍会下移,但货币政策可能更倾向于定向刺激信用扩张,短期内稳增长的措施难以大幅扭转经济趋势。

  在南方基金看来,经济改革、结构转型仍为2014年政策主旋律。因此,改革主题性投资机会将会贯穿全年,国企改革、金融创新及国防建设将成为核心改革领域。而2013年鸡犬升天的成长股,将会在2014年出现分化,一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会,而多数伪成长股将出现大幅调整。相比之下,蓝筹板块由于有一定的估值支撑,下行空间相对有限。

  无风险利率上行 A股中枢下移

在结构性机会的把握上,平安证券预计,无风险利率的持续下行使低估值、高分红的蓝筹价值逐步显现。同时,利率、风险偏好和市场微观结构的变化,使得成长股的逻辑将从市值弹性转向业绩确定性。考虑到业绩分化与仓位压力,预计成长股下半年仍有调整。

  在最新发布的2014年投策略报告中,南方基金指出,2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度。因此配置上需要防范的风险。并预测2014年,市场格局会发生很大的变化。价值股和成长股均有表现的机会。挖掘低估值、业绩增长稳定的白马股,把握政策热点,抓住改革受益个股,将是行之有效的投资策略。

  2013年,在稳增长、调结构、促改革的宏观经济政策指引下,中国经济实现平稳增长,全年通胀温和,货币政策中性偏紧,财政政策保持稳定,人民币继续升值。与此同时,截至12月23日,上证综指、深证成指和沪深300指数分别下跌7.91%、12.36%和9.45%。

主题投资和弱周期行业

  对于创业板和行业配置,南方基金认为,2013年成长股大幅上涨,创业板呈现鸡犬升天的格局,而2014年成长股行情将出现分化,一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会,而多数伪成长股将出现大幅调整。

  所以,在宏观调控明确上下限后,实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融,如果现有刚性兑付格局不被打破,风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。在此背景下,企业债券存量与信托资产规模不断放大,A股市场规模相对缩水;而融资收缩与去杠杆进程仍待深化,周期性板块缺乏系统性机会。因此,叠加箭在弦上的IPO扩容,2014年的A股面临中枢下移压力。

受青睐

  如果创业板出现较大幅度调整,可以从中挖掘一些优质成长股,如环保、互联网、新能源等。在主板上,继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业,如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等,继续规避盈利状况不佳的强周期行业,如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。

  优先股带来多重利好 成长股压力明显增加

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